政策释放巨大想象空间 保险地产股"大象起舞"

当时我就跑了

养老保险将并轨，央行调整存款统计口径释放放贷空间，临近年底，金融改革政策频频，楼市也传出将有新变化的传言。

受改革政策或政策预期推动，昨日保险股飙升，国寿接连三日涨停；地产股也突然发力，房地产板块则首度出现主力资金净流入额居前的情况，保利、招商两巨头涨停；银行股也一度冲高。券商、银行、保险轮番涨，拉动大盘震荡走高。

分析认为，长期看，银行股仍存上涨空间。而银行股集体飙升成了做多保险股的一个理由，重仓银行股的保险公司将会受益，此外，保险股估值仍处低位，资产和负债端有望受益于央行降息。

不过，未来银行业的存贷比调整仍须明确，而扩大存款统计口径并不一定能够直接提高银行的放贷能力。鼓励银行加大放贷力度，还需要其他监管措施的配合。

此外，货币宽松趋势使得地产行业继续受益，而地产行业蓝筹估值修复依然值得期待。

昨日，保险板块整体表现抢眼，A股市场上，中国人寿直接涨停，新华保险、中国太保、中国平安涨幅均超4%，受到内地保险股强势拉升影响，H股市场上，四只保险股也集体大涨。

重仓银行股+投资收益大涨

据万德统计数据显示，昨日，A股市场行业资金净流向分化，其中净流入最大前五个行业分别是房地产、保险、家庭与个人用品、消费者服务以及电信服务。平安证券分析师缴文超表示，保险公司存量资产较大，新增部分资金相对存量资产比例很低，因此在市场收益率下降过程中，保险公司投资收益率会显著提升。另一方面市场收益率下行将带来理财产品吸引力下降，保险产品竞争力将得以被动提升。

也有分析认为，银行股集体飙升也成为做多保险股的另一个理由，重仓银行股的保险公司将会受益，而且保险股估值仍处低位、资产和负债端有望受益于央行降息，整个保险行业2014年盈利预期仍有一定的上调潜力，因此值得持续关注。

养老金并轨 险企想象空间大

近日保监会发布《养老保障管理业务管理办法（征求意见稿）》。而就在此前一天，机关事业单位养老保险制度改革方案审议通过，养老金实现并轨。

业内人士坦言，在养老保险的整体推动上，“双轨制”将消除养老保险发展的壁垒，将整合中国养老保险“三支柱”（基本养老保险、企业年金和个人储蓄性养老保险）格局，推动职业年金与基本养老保险制度更好协同，在整体上政策的叠加可以为涉及养老保险业务的保险公司预留足够大的想象空间。

数据显示，截至二季度末，保险业企业年金累计受托管理资产达2815亿元，占企业年金法人受托业务的70%。今年保险业新“国十条”将养老保险作为重中之重，商业保险服务养老保险事业已有一些初步经验。

平安养老险公司系统规划部总监刘跃升表示，职业年金和企业年金在性质上是一样的，但具体管理办法有待政策的进一步出台，“但是就当前企业年金的管理规模来看，职业年金无疑为养老险公司释放了巨大的空间。”

目前，企业年金和商业养老保险是社会养老保险制度的重要补充。但因目前退休人员的工资替代率很低，也需要随着政策推动，经营主体都有主动购买商业养老保障的意识。

387号文影响之

银行

普遍认为利好 存贷比调整需明确

近日，中国人民银行下发《中国人民银行关于存款口径调整后存款准备金政策和利率政策有关事项的通知》（下称“387号文”）。

事实上，随着利率市场化加快推进，金融脱媒日益明显，互联网金融快速发展，造成银行大量资金从一般性存款科目搬家到同业存款科目，减少了银行存贷比的分母，对放贷能力形成负面影响。

387号文出台后，银行的综合资金成本下降，且短期内，央行出台“降准”政策的可能性在降低。

昨日，受相关消息影响，银行股高开，全面飘红，其中同业业务占比较高的兴业银行甚至一度涨停。但午后受大盘影响，银行股集体下调，截至收盘，银行板块整体跌0.21%，仅兴业银行、浦发银行、华夏银行等仍飘红。

展望一：

存贷比未来调整仍须明确

387号文由人民银行单独发布，并没有提及调整银行存贷比统计口径，这有待于相关银行业监管部门出台配套政策。华夏银行发展研究部战略研究室负责人杨驰昨日接受记者采访时表示，如何调整，调整的范围是否会和387号文完全一样都是未知数，“银行对其他金融机构的同业拆借和存放资金如何处置，是否可算作贷款并纳入存贷比分子，也需要相关银行业监管部门进一步明确。”

杨驰表示，免收存款准备金率只是暂时做法，预计央行必将逐步根据市场流动性状况，小幅度、多频率地上调同业存款的存款准备金率，最终统一各类存款的存款准备金率。

展望二：

同业存款占比将调整

同业存款资金成本原来高于一般性存款，各行控制负债成本往往以压缩同业存款、提高一般性存款占比为手段。但此次调整后，纳入各项存款统计口径的同业存款的实际成本将降低。考虑到一般性存款上浮区间已提升到1.2倍，而目前银行间市场资金较为宽裕，有可能出现同业存款成本低于一般性存款成本的“倒挂”情况。银行业有可能根据市场状况，更加灵活调整负债策略，提高同业存款占比。

分析认为，387号文有可能导致监管套利，引发存款虚增。即商业银行通过同业拆借的形式拆出资金，再以符合387号文规定中纳入存款统计范围的同业存放形式重新将资金吸收进来。当然此类操作会受到同业拆借额度及同业间授信额度的限制，规模有限。

此外，“由于银行信贷投放受到合意贷款额度、贷存比、资本充足率等多重监管指标的约束，扩大存款统计口径并不一定能够直接提高银行的放贷能力。鼓励银行加大放贷力度，还需要其他监管措施的配合。”杨驰表示。

387号文影响之

地产

改善市场流动性为楼市提供信贷支持

昨日，房地产股票逆势盘中大涨。尾盘虽然略显跳水，依然以1.34%的涨幅收官，仅次于保险板块。此外，房地产龙头股票出现集体“大象起舞”。保利地产、招商地产两股均封涨停板，万科A、金地集团也有5%以上的涨幅。此外，首开股份、中南建设等四只股票也同时涨停。

而在资金流向方面，房地产板块则首度出现主力资金净流入额居前的情况，不过流入金额并不多，仅有11.1亿元。

限购退出传闻助涨房股

业内人士分析认为，房地产股昨日大涨，与消息面诸多利好有关。上周末，央行出台同业存款新规，有解读称，等于变相降准3~4次。 “央行同业存款新规有望进一步改善市场流动性，为（楼市）成交延续回升提供信贷支持。”平安证券王琳在其昨日发布的研报中表示。

此外，中国社科院财经战略研究院、城市与竞争力研究中心及社科文献出版社日前发布的《中国住房发展报告（2014~2015）》，对明年楼市预判称，我国住房市场整体延续衰退态势，不过一二线城市楼市在明年下半年复苏，一年内一线城市住房限购政策有望全面退出，更多地通过市场价格而非行政手段调节市场供求。

记者发现，昨日涨幅居前的地产股中也大都以地产龙头股及主要布局于一二线城市的地产股为主。易居房地产研究院副院长杨红旭表示，长远看，限购终将退出，但2015年不太可能取消，可能局部放松。

后市预测

保险板块

长江证券近日发布保险行业2015年年度策略报告称，2015年保险行业将极大受益于健康险和养老险政策，行业高成长属性明显；同时大类资产重构过程中，保险股的权益弹性回归，强烈看好保险板块。海通证券近日发布2015年保险行业投资策略报告指出，保险是唯一能加杠杆投资股票的标的，属于牛市中后期品种。

银行板块

387号文一度被认为是银行股的重磅利好，而此前不少分析也表示，银行股存在非常可观的上行空间，大概至少在三到五成。

事实上，除了表面的资金因素，银行股依旧估值偏低。此外，目前等待排队上市的城商行大概在10家左右，如果银行板块不走牛，新股未来的估值会非常难看，甚至会上市难产。

华泰证券认为，估值面看银行股沉寂多年的修复刚刚启动，至少还有50%以上的空间。

地产板块

安信证券万知也认为，货币宽松趋势使得地产行业继续受益，该政策已表明监管层对货币放松的态度。“我们预计监管层对稳增长的诉求强烈，实体经济边际融资成本下降是大概率事件，对利率高度敏感的地产行业和地产股仍是受益行业之一。”